资料(一)亚的集团(以下简称亚的)是一家以家电业为主 涉足房产 物流 家具等领域的大型 综合性现代化

正确答案：
1.【答案】亚的集团采用的是多元化战略。因为亚的集团是一家以家电业为主，涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集团，它的经营领域涉及家电、房产和物流，说明采用的是多元化战略。多元化战略又可以分为相关多元化和非相关多元化。相关多元化也称同心多元化，是指企业以现有业务或市场为基础进入相关产业或市场的战略。非相关多元化也称离心多元化，是指企业进入与当前产业和市场均不相关的领域的战略。企业采用多元化战略的原因：①在现有产品或市场中持续经营并不能达到目标。②企业以前由于在现有产品或市场中成功经营而保留下来的资金超过了其在现有产品或市场中的财务扩张所需要的资金。③与在现有产品或市场中的扩张相比，多元化战略意味着更高的利润。实施多元化战略的风险：①来自原有经营产业的风险。②市场整体风险。③产业进入风险。④产业退出风险。⑤内部经营整合风险。2.【答案】亚的集团发展过程中采用的主要途径是并购。并购动机：(1)避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避各种风险;(2)获得协同效应;(3)克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。3.【答案】(1)并购前：豆浆机由于渣浆分离操作不便和内桶豆渣难清理而在市场上没有获得广泛认同，市场的份额处于低位，而当时的豆浆机市场是一个低增长的市场。根据波士顿矩阵，在低市场份额和低市场增长率的情况下，该产品属于瘦狗业务。瘦狗业务只能为企业带来一般的现金流，是融资的现金陷阱，并且投资回报率不高。同时，该产品由于缺乏吸引力而不会引起市场过分竞争。如果企业未能继续利用促销手段维持企业发展或进行革新，该产品可能会被市场淘汰。(2)并购后：豆浆机在广大中老年人市场上逐渐获得了良好的口碑，销量快速增加，产品供不应求。随着消费者喜好的改变，豆浆机处于高增长阶段。根据波士顿矩阵，在高增长市场中占有高份额的情况下，改造后的豆浆机是明星业务。明星业务短期需要资本投入超过产生的现金流，但是未来将会为企业带来高额的回报。同时，较高的增长率将会吸引新进入者和竞争者，因此RSD公司须大量投入现金以维持和巩固其现有的市场地位。4.【答案】2016年的可持续增长率=240/(1200-240)×100%=25%根据题中信息，有关决定财务战略矩阵中所属象限的函数是：①销售增长率一可持续增长率=40%-25%=15%②投资资本回报率一资本成本=20%-10%=10%根据RSD公司2016年的预测信息，RSD公司在财务战略矩阵中的象限属于第一象限增值型现金短缺业务。这一象限的业务可以为股东创造价值，但自身经营产生的现金不足以支持销售增长，因而产生现金短缺。RSD公司的管理层应判断由销售增长率大于可持续增长率所出现的高速增长状态是暂时性还是长期性的。如果判断高速增长状态是暂时性的，企业可以通过借款来筹集所需资金，待销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果判断高速增长状态是长期性的，除了考虑通过借款解决资金短缺外，还应采取战略性措施解决资金短缺，一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢;二是增加权益资本，提供增长所需资金。要提高税后经营利润率，可考虑的两个方面：①降低成本。进行豆浆机作业分析，重构作业链，消除无增值的工序，或考虑采用自动化生产方式，提高生产的效率。②提高价格。改变豆浆机销售价格，在维持利润的同时抑制销售增长，减少资金需要。5.【答案】Advantagesanddisadvantagesoflong—termdebenturefinancing：Advantagesoflong--termdebenturefinancingareasfollows：(1)relativelylargefinancingscale;(2)itislong--terminnatureandstable;(3)helpfulforoptimizationofresourceallocation.Disadvantagesoflong--termdebenturefinancin9：(1)highissuecosts;(2)highdisclosurecosts;(3)toomanyrestrictions.【附中文翻译】长期债券筹资的优缺点为：长期债券筹资的优点：(1)筹资规模较大;(2).具有长期性和稳定性;(3)有利于资源优化配置。长期债券筹资的缺点：(1)发行成本高;(2)信息披露成本高;(3)限制条件多。【附题干翻译】假设亚的公司为了改变子公司RSD豆浆机业务现金短缺的情况，考虑通过普通股融资或者债券融资，简述债券融资的优缺点。6.【答案】因为债券的票面利率和目前等风险普通债券市场利率10%相等，所以债券是平价发行，所以债券的价值等于面值为1000元，由于每份债券拟定价发行价格为1100元/份，大于每份债券价值1000元，因此不应该购买方案一发行的公司债券。7.【答案】Issuingconvertibledebentureinvolvedinseparabletradin9，exceptforgeneralconditionsshouldbemetwhenissuingadditionalshares，thefollowingconditionsshouldalsobemet：(1)Company’SunauditcdnetassetswhichisnotlowerthanRMB15billionYuanattheendofrecentperiod;(2)Annualaveragedistributableprofitsachievedinrecentthreeperiodswhichisnotlessthanoneyearinterestofcorporatebond;(3)Averagenetcashflowsgeneratedfromoperatingactivitiesinrecentthreeperiodwhichisnotlessthanoneyearinterestofcorporatebond，exceptfortheweightedaverageFeturnonnetassetsinrecentthreeperiodswhichisnotlessthan6%(comparedthenetprofitsafterdeductingnon—recurringprofitsorlosseswithnetprofit，theloweroneshouldbeconsideredasthebasisforcalculationofweighedaveragereturnonnetassets);(4)Thecumulativebalanceofcorporatebondafterissuingshouldnotexceed40%netassetsattheendofrecentperiod,thetotalcapitalfinancedafterexercisingalltheshareoptionsattachedwithwarrant，shouldnotexceedtheamountofcorporatebondstobeissued.【附中文翻译】发行分离交易的可转换公司债券，除符合公开增发股票的一般条件外，还应当符合下列条件：(1)公司最近一期期末经审计的净资产不低于人民币15亿元;(2)最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券l年的利息;(3)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息，但最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据)除外;(4)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。【附题干翻译】根据资料(三)，如果方案三是可行的，除符合公开增发股票的一般条件外，还应当符合什么条件。8.【答案】每份纯债券价值=1000×(P/F，12%，l0)+1000×10%×(P/A，12%，10)=1000×0.3220+100×5.6502=887.02(元)每张认股权证价值=(1000-887.02)/10=11.3(元)发行前公司总价值=15000×2=30000(万元)第5年末公司行权前：公司总价值=36000×(1+9%)5=55390.46(万元)债务价值=[1000×(P/F，12%，5)+1000×10%×(P/A，12%，5)1×(6000/1000)=[1000×0.5674+100×3.60481×6=5567.28(万元)权益价值=55390.46-5567.28=49823.18(万元)行权前的股价=49823.18/15000=3.32(元)9.【答案】XTE公司拟发行的附认股权证债券由Y承销商包销不符合规定。根据规定，向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应由承销团承销。Y承销商预先留存债券的做法不符合规定。根据规定，证券公司在代销和包销期间，对所代销、包销的证券应当保证先行出售给认购人，证券公司不得为本公司预留所代销的证券和预先购入并留存所包销的证券。10.【答案】公开发行可转换公司债券应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。公开发行可转换公司债券应当约定保护债券持有****利的办法，以及债券持有人会议的权利、程序和决议生效条件。有下列事项之一的，应当召开债券持有人会议：(1)拟变更募集说明书的约定。(2)发行人不能按期支付本息。(3)发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产。(4)保证人或者担保物发生重大变化。(5)其他影响债券持有人重大权益的事项。公开发行可转换公司债券，应当提供担保，但最近一期期末经审计的净资产不低于人民币15亿元的公司除外。提供担保的，应当为全额担保，担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。以保证方式提供担保的，应当为连带责任担保，且保证人最近一期经审计的净资产额应不低于其累计对外担保的金额。证券公司或上市公司不得作为发行可转债的担保人，但上市商业银行除外。设定抵押或质押的，抵押或质押财产的估值应不低于担保金额。估值应经有资格的资产评估机构评估。11.【答案】Advantages：(1)Comparedwithcommonbond.issuingconvertibledebenturewouldmakethecompanyobtainfundsatrelativelylowinterestrate.(2)Comparedwithcommonstock，thepossibilitythatthecompanycouldobtainthecommonstockwithhigherpricethancurrentshareprice.Disadvantages：(1)Theriskofsharepricerisin9.(2)Theriskofsharepricedeclinin9.(3)Thecostoffmanceishigherthanthatofpurebond.Althoughthecouponrateofconveniblebondislowerthanthatofpurebond，thetotalcostoffinanceafteraddingupconversioncostishigherthanthatofpurebond.Thedifferencesbetweenconvertiblebondandwarrant：(1)Warrantleadstonewequitycostwhensubscriptionofshares，whilsttheconversionofbonds，onlychangesbetweenfinancialitems，nonewcapitalintroduced.(3)Application.Relativelyhighpricedequityfinancingachieved。throughconversion，Issuingcompany’Ssizeissmallerandhashighriskcomparedwiththosecompaniesissuingconvertiblebonds，themainobjectiveofissuingisthepromotionofthebonds.(2)Flexibility.Therearevarioustypesofconvertiblebonds.Itpermitsthatissuerscouldstipulatethetermsofredeemable，enforceconversionterms，however,lackofflexibilityofwarrant.(4)Issuecost.Theunderwritingfeeoftheconveniblebondissimilarasthatofpurebond，however,theunderwritingfeeofbondsattachedwithwarrantispricedbetweenthatofdebtfinancingandcommonstockfmancing.【附中文翻译】优点：(1)与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。(2)与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点：(1)股价上涨风险。(2)股价低迷风险。(3)筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。可转换债券和认股权证的区别：(1)认股权证在认购股份时给公司带来的新的权益成本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。(2)灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。(3)适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司比发行可转换债券的公司规模小、风险高，往往是新的公司启动新的产品。(4)两者的发行费用不同，可转换债券的承销费用与纯债券类似;而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资与普通股融资之间。【附题干翻译】请简要说明可转换债券的优点与缺点以及可转换债券与认股权证的不同点。12.【答案】甲公司针对北京市场主要从PEST，即政治和法律、经济、社会和文化和技术四个方面进行了分析。具体分析内容如下：P：政治和法律因素。北京市针对2009年房价过快上涨的态势，出台了一系列的政策，如开发商拿地首付款至少50%，停止二手房营业税优惠，严厉打击捂盘惜售哄抬房价的种种行为，并中止二套房贷优惠，执行利率1.1倍政策等。E：经济因素。在全球经济危机的大背景下，2009年，北京市地区生产总值增速仍达10.1%，人均GDP首次突破l万美元大关，人均GDP的增长就意味着老百姓更富裕，购买力进一步提高。S：社会和文化因素。为了更好地针对北京市消费者的特征提供相应的产品，甲公司对北京市场居民购买住房的消费行为特征(例如居住面积、户型的喜好、家庭结构、收入构成等)进行了走访和调查。T：技术因素。主要针对北京市场的住宅建筑的技术特点进行了分析。13.【答案】产品生命周期各阶段特征如下：①导入期。产品用户很少，只有高收入用户会尝试新的产品。产品质量有待提高。产品类型、特点、性能和目标市场方面尚在不断发展变化当中。只有很少的竞争对手。为了说服客户购买，导入期的产品营销成本高，广告费用大，而且销量小，产能过剩，生产成本高。产品的独特性和客户的高收入使得价格弹性较小，可以采用高价格、高毛利的政策，但是销量小使得净利润较低。企业的规模可能会非常小。经营风险非常高。企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为“领头羊”。主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。②成长期。产品销量上升，产品的销售群已经扩大。消费者对质量的要求不高。各厂家的产品在技术和性能方面有较大差异。广告费用较高，但是每单位销售收入分担的广告费在下降。生产能力不足，需要向大批量生产转换，并建立大宗分销渠道。由于市场扩大，竞争加剧。产品价格最高，单位产品净利润也最高。企业的战略目标是争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来。成长期的主要战略路径是市场营销，此时是改变价格形象和质量形象的好时机。成长期的经营风险仍然维持在较高水平，但有所下降，主要是产品本身的不确定性在降低。③成熟期。竞争者之间出现价格竞争。成熟期市场巨大，但已经基本饱和。新的客户减少，主要靠老客户的重复购买支撑。产品逐步标准化，差异不明显，技术和质量改进缓慢。生产稳定，局部生产能力过剩。产品价格开始下降，毛利率和净利润率都下降，利润空间适中。经营战略的重点就会转向在巩固市场份额的同时提高投资报酬率。成熟期的主要战略路径是提高效率，降低成本。成熟期的经营风险进一步降低，达到中等水平。销售额和市场份额、盈利水平都比较稳定，现金流量变得比较容易预测。经营风险主要是稳定的销售额可以持续多长时间，以及总盈利水平的高低。④衰退期。客户对性价比要求很高。各企业的产品差别小，因此价格差异也会缩小。为降低成本，产品质量可能会出现问题。产能严重过剩，只有大批量生产并有自己销售渠道的企业才具有竞争力。有些竞争者先于产品退出市场。产品的价格、毛利都很低。只有到后期，多数企业退出后，价格才有望上扬。企业在衰退期的经营战略目标首先是防御，获取最后的现金流。战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量。如果缺乏成本控制的优势，就应采用退却战略，尽早退出。经营风险会进一步降低，主要的悬念是什么时间产品将完全退出市场。根据材料可知，国内行业经过多年的竞争，生产能力已经严重过剩，同时替代品的出现也降低了产品的利润率，市场增长率严重下降，说明该行业在国内已经进入了衰退期。在越南，对此种产品的需求却呈现出如火如荼的局面，十分旺盛。虽然企业数量也不少，但由于市场增长迅速，盈利水平仍然可观，说明属于成长期。14.【答案】运用产品生命周期理论受到的批评：①各阶段的持续时间随着产业的不同而非常不同，并且一个产业究竟处于生命周期的哪一阶段通常不清楚。这就削弱了此概念作为规划工具的有用之处。②产业的增长并不总是呈“S”形。③公司可以通过产品创新和产品的重新定位，来影响增长曲线的形状。④与生命周期每一阶段相联系的竞争属性随着产业的不同而不同。