资料一振华股份有限公司（以下简称振华公司或公司 或ZhenHuaCompany）作为一家早期全国性家

正确答案：
1．根据资料一，运用SWOT分析方法，评估振华公司上市前的优势、劣势、机会和威胁。答：优势：较早行业进入者品牌（声誉）优势规模化的营销网络与供应商之间保持稳定的业务关系（产品丰富）产品成本优势ERP信息化管理优势劣势：物流平台整合的不利增加了存货的成本规模扩张存在资金瓶颈组织和管理型人才的缺失机会：国家产业政策支持连锁经营业态电器连锁化经营是未来发展的趋势家用电器连锁化属于国内新兴的零售模式家电市场的消费潜力巨大威胁：买方市场，价格战不可避免传统大商场仍是销售的主渠道受到电子商务行业的冲击2．列举企业总体战略的三个主要类型。根据资料一，指出振华公司制定的四个发展计划分别属于企业总体战略中的何种细分战略，并简要说明理由（如战略类型可进一步细分，应将其细分）。答：(1)企业总体战略的主要类型：发展战略稳定战略收缩战略(2)细分战略的判断：计划1“独家战略合作伙伴计划”所选的总体战略是发展战略中的一体化战略：纵向一体化战略（后向）。计划1判断理由：公司通过独家代理权或独家承销权以及新产品首发权的获取，能够实现对供应商控制权的强化，有利于公司有效控制成本、质量及供应的可靠性。计划2“振华服务包计划”所选的总体战略是发展战略——密集型战略——产品开发（新产品和现有市场）。计划2判断理由：“振华服务包计划”是在原有市场上，针对消费者差异化需求而创新研发的一种家电延保产品（收费服务项目）。计划3“振华易购电子商务计划”所选的总体战略是发展战略——多元化战略（相关多元化）。计划3判断理由：“振华易购电子商务计划”是以振华公司现有业务或市场为基础进入全新的电子商务领域。计划4“国际同行的并购计划”所选的总体战略是发展战略——一体化战略——横向一体化战略。计划4判断理由：国际同行的并购计划是公司进入国际市场有效手段，从而实现规模经济，减少竞争压力，以增强自身实力。3．根据资料二，判断公司董事会讨论的四个债券发行方案是否违反我国债券发行的有关规定，并简要说明理由。简要说明《公司债券发行试点办法》规定上市公司应当对其公司债券持有人履行哪些权益保护措施。答：(1)债券发行方案合规性判断如下：方案1违反。理由：方案1拟发行的上市交易的公司，债券的期限为9个月，违反“公司申请上市交易的公司债券期限必须在1年以上”的有关规定。方案2违反。理由：方案2拟发行的一般可转换公司债券的期限为10年，违反“可转换公司债券的法定期限最短为1年，最长为6年”的有关规定。方案3违反。理由：方案3拟发行的上市交易的公司债券的期限为6个月，违反“分离交易的可转换公司债券的期限最短为1年”的有关规定。方案4违反。理由：方案4中首期发行数量为总发行数量的25%，违反“首期发行数量应当不少于总发行数量的50%”的有关规定。(2)公司债券持有人的权益保护措施：信用评级。上市公司发行公司债券应当委托经证监会认定、具有证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级。公司债券的受托管理。上市公司应当为债券持有人聘请债券受托管理人，并订立债券受托管理协议；在债券存续期限内，由债券受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。债券持有人会议。上市公司应当与债券受托管理人制定债券持有人会议规则，约定债券持有人通过债券持有人会议行使权利的范围、程序和其他重要事项。公司债券的担保。为公司债券提供担保的，应当符合《物权法》、《担保法》和其他有关法律、法规的规定，担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。4．列举不同适用条件下债务成本估计的方法，并根据资料二中各债务工具的特点，分析比较同一条件下四个方案中不同债务工具资本成本的高低。答：(1)债务成本估计方法有：到期收益率法。如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。可比公司法。如果没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为公司的债务成本。风险调整法。如果没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。财务比率法。如果没有上市的债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。税后债务成本。由于利息可从应税收入中扣除，因此，负债的税后成本是税率的函数。利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。(2)分析如下：①方案1发行的工具属于上市债券，考虑到发行费用的影响，其债务成本将会比非上市债券高。②方案2发行的工具属于可转换公司债券：与纯债券相比，可转换公司债券向投资人提供了股权投资的转换选择权，使之有机会转为普通股并分享公司未来发展带来的更多收益，因此，其前期（转换前）资本成本要比同一条件下的纯债券低。尽管可转换债券的前期（转换前）资本成本比纯债券要低，但是加入转股成本之后的总资本成本则比纯债券要高。与附带认股权证的公司债券相比，考虑到发行费用及风险较高等因素的影响，可转换公司债券的资本成本要比附带认股证的公司债券低。③方案3发行的工具属于附带认股权证的公司债券。与可转换公司债券相比，考虑到发行费用及风险程度较高的影响，其资本成本将会比可转换公司债券要高些。与纯债券相比，附带认股权证的公司债券向投资人提供了转为股权投资的选择权，使之有机会转为普通股并分享公司未来发展带来的更多收益，因此，其前期（转换前）资本成本要比同一条件下的纯债券要低。④方案4发行的工具属于纯债券。其债务成本将受到市场利率、风险溢价、税率、到期日、计息期等因素的影响。5．根据资料二，指出振华公司拟公开发行10亿元可转换公司债券的适用条件（除增发股票的一般条件之外），并列举不得公开发行可转换公司债券的情形。答：(1)发行可转换公司债券除了符合增发股票的一般条件之外，还应当符合以下条件：最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于60700扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%。最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。(2)不得公开发行可转换公司债券的情形如下：本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。擅自改变前次公开发行证券募集资金的，用途而未纠正。上市公司最近12个月内受到过证券交易所的公开谴责。上市公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为。上市公司或者其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被证监会立案调查。严重损害投资者的合法利益和社会公共利益的其他情形。6.AssumeyouweretheProjectdirectorofVictoriaSecurities.Determinethemaximumamountofbondsoffering(最高发行金额)inHongKong(alsoconsiderthecapitalneedoftheZhenHuaCompanyfromthebondsofferinginmainlandChina).Besides,recommendtothemanagementofZhenHuaCompanywhetheritshouldissuelong-termbondsorshort-termbondsinHongKong,andprovideareasontosupportyourrecommendation.Answers：AccordingtotheChineselawsandregulations,themaximumofbondsofferingbyZhenHuaCompanyis8billion×40%-0=3.2billion(i.e.3200000000).ConsiderthecapitalneedfromsuchbondsofferinginmainlandChina,themaximumamountofbondsofferinginHongKongis3.2billion-1billion=2.2billion(i.e.2200000000).Itissuggestedtoissuelong-termbonds.Reason:TheCompany’scurrentliabilitiesratiois190/200=95%.Theratioisexcessivelyhigh.offeringlong-termbondscanlowertheproportionoftheCompany’scurrentliabilities,optimizetheCompany’sdebtstructureandenhancethestabilityoftheCompany’soperations.7.AssumeyouwereJack,DirectorofInternationalInvestment.Brieflyexplaintherankingprincipleforcapitalallocationwhenthecapitalislimited,andcalculatethepresentvalueindexforProjectA,ProjectB,andProjectC.Withatotalinvestmentof1billionHongKongdollars(HKD1000000000),determinetheavailablecombinationsofprojectinvestmentoptions.Lastly,suggesttothemanagementthebestinvestmentdecisionandprovideareasontosupportyourdecision.Answers:(1)Undertherankingprincipleforcapitalallocationwhenthecapitalislimited,thelimitedcapitalshouldbeallocatedtotheprojectthathasahigherpresentvalueindex.(2)PresentvalueindexforProjectAis(9091+12396+8264+12977+9934)/50000=52662/50000=1.05PreysentvalueindexforProjectBis(12727+9090+11270+10928+9314)/50000=53329/50000=1.07PresentvalueindexforProjectCis(8182+12396+13523+10245+8693)/50000=53039/50000=1.06(3)Therearethreeinvestmentportfoliosavailable,namelyProjectAandB,ProjectAandC,andProjectBandC.(4)ThebestinvestmentdecisionistochooseportfolioofProjectBandC.Reason:TherankingofpresentvalueindexfromhightolowisProjectB,ProjectC,andProjectA.Therefore,thecombinationofProjectBandCshouldbeselected.8．根据资料三，针对内部控制审计报告初稿中的不妥之处，指出正确的修改建议并说明理由。答：不妥之处1：报告中对“2011年度”表述有误。修改建议：将“2011年度”修改为“2011年12月31日”。理由：内部控制审计报告是对特定基准日的内部控制进行审计，是时点数，而非时期数，因此报告对于审计基准日理解有误。不妥之处2：报告中对审计对象“内部控制自我评价报告”表述有误。修改建议：将“内部控制自我评价报告”修改为“财务报告内部控制”。理由：内部控制审计报告是对内部控制的有效性进行审计，是直接报告，而非基于内部控制自我评价报告的基础上间接报告。不妥之处3：注册会计师责任中有关“对内部控制的有效性发表审计意见”表述有误。修改建议：将“内部控制的有效性”修改为“财务报告内部控制的有效性”。理由：内部控制审计报告并非对被审计单位的所有内部控制发表审计意见，而是对与财务报告相关的内部控制发表审计意见。不妥之处4:报告对于内部控制审计中“非财务报告内部控制的重大缺陷”的关注责任存在遗漏。修改建议：在注册会计师责任段最后增加“并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露”表述。理由：在内部控制审计过程中注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷，要求在内部控制审计报告中予以披露。不妥之处5：报告中审计结论“公司在2011年度按照《企业内部控制基本规范》和相关规定实施的内部控制在所有重大方面未发现导致无效的任何事项”表述有误。修改建议：将“公司在2011年度按照《企业内部控制基本规范》和相关规定实施的内部控制在所有重大方面未发现导致无效的任何事项”修改为“公司于2011年12月31日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制”。理由：内部控制审计要求注册会计师在实施审计工作的基础上，获取充分、适当的证据，对财务报告内部控制的有效性发表的意见并提供合理保证，而非有限保证，应当发表积极式的审计结论，而非以消极方式提出。9．根据资料四，列举构成重大资产重组的适用标准。指出本次振华公司发行股份购买Sobright公司股权资产方案是否构成重大资产重组，并说明理由；以及是否应当提交上市公司并购重组审核委员会审核通过，并说明理由。答：(1)根据《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司及其控股或者控制的公司购买、出售资产，达到下列标准之二的，构成重大资产重组：购买、出售的资产总额占上市公司最近1个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上。购买、出售的资产在最近1个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上。购买、出售的资产净额占上市公司最近1个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50%以上，且超过5000万元人民币。(2)构成重大资产重组行为。理由：购买资产Sobright公司最近一期的合并营业收入占振华公司合并营业收入比例为252/400=63%，超过《上市公司重大资产重组管理办法》规定的50%。(3)不必提交上市公司并购重组审核委员会审核通过。理由：购买资产Sobright公司最近一期的合并资产总额占振华公司合并资产总额比例为126/350=36%，低于有关规定要求的70%。10．根据资料四，指出本次振华公司发行股份购买Sobright公司股权资产的行为是否需要提供拟购买资产的盈利预测报告，并说明理由。若重大资产重组实施后，上市公司相关股权重组资产实际实现的利润未达到盈利预测报告预测金额的情形下，简要分析其对上市公司及相关会计师事务所的影响。答：(1)必须提供拟购买资产的盈利预测报告，予以披露。理由：根据《上市公司重大资产重组管理办法》的有关规定，上市公司购买资产的，应当提供拟购买资产的盈利预测报告。(2)重大资产重组实施完毕后，凡不属于上市公司管理层事前无法获知且事后无法控制的原因，则上市公司或者购买资产实现的利润未达到盈利预测报告预测金额的80%，应当在上市公司披露年度报告的同时，在同一报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；实现利润未达到预测金额50%的，可以对相关机构及其责任人员采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等监管措施。11.Brieflydescribethefiveelementsofaneffectiveenterpriseinternalcontrolinaccordancewiththe“BasicStandardforEnterpriseInternalControl”《企业内部控制基本规范》．BasedontheinformationprovidedinMaterials4（资料四）inrelationtoSobrightCompany,identifythemajorrisksthattheCompanyexposestoinitsfundmanagementactivities.Answers：(1)Inaccordancewiththe“BasicStandardforEnterpriseInternalControl”,thefiveelementsofinternalcontrolare:1.Internalenvironment:Internalenvironmentlaysthefoundationfortheapplicationofinternalcontrol.Thistypicallyincludesthefollowingaspects:thecorporategovernanceframework;organizationstructureandallocationofauthoritiesandresponsibilities;internalaudit;humanresourcepolices;corporatecultureetc.2.Riskassessment:Riskassessmentisthetimelyidentificationandsystematicanalysisofrisksthataffecteitherbusinessactivitiesortheaccomplishmentofestablishedinternalcontrolobjectivestogetherwiththeformulationofreasonableresponsestoidentifiedrisks.3.Controlactivities:Controlactivitiesarethestepstakenbyanenterpriseinresponsetoitsriskassessment,inordertomanageidentifiedriskswithintherespectiverisktolerancelevel.4.Informationandcommunication:Informationandcommunicationreferstothetimely;andaccurategatheringanddisseminationofinternalcontrolrelatedinformationtoenabletheeffectivecommunicationofsuchinformationwithinandoutsidetheentity.5.Internalmonitoring:Internalmonitoringrelatestoanenterprise’smonitoringoftheinternalcontrolithasdesignedandputintooperation,theassessmentoftheenterprise’sinternalcontroleffectivenessindesignandoperation,andthemitigationtakenbytheenterprisetorectifyanyidentifiedcontrolweaknessesinatimelymanner.(2)Majorrisksinthefundmanagementactivities:Inappropriatefinancingdecisionsaremade,whichwouldresultinineffectivefinancingorunbalancedcapitalstructure.Thiscouldleadtooverlyhighfinancingcostsordebtcrisis.Inappropriateinvestmentdecisionsaremade,whichwouldresultinunplannedexpansionorlossofdevelopmentopportunities.Thiscouldleadtocashflowproblemsorinefficientuseoffunds.Inappropriateflowandmanagementoffunds,whichwouldleadtofinancialdifficultiesorsurplusoffundsonhand.Controlsoverfundmanagementareineffective,whichwouldleadtounauthorizeduseormisappropriationoffunds,orevenfraud.12.BasedontheinformationprovidedinMaterials4(资料四),measuretheperformanceofWhiteAppliancesandBlackAppliancesseparatelybyusingbothResidualIncomeMethod(剩余收益法)andEconomicValueAddedMethod(经济增加值法).Basedontheresults,evaluatewhetherthebusinessofWhiteAppliancesorBlackAppliancesperformsbetter.Answers:(1)UsingtheResidualIncomeMethod:ForWhiteAppliances,residualincome=7000-12%×40000=USD22millionForBlackAppliances,residualincome=7400-13%×42000=USD19.4millionUnderthismethod,WhiteAppliancesperformsbetterthanBlackAppliances.(2)UsingtheEconomicValueAddedMethod:EconomicvalueaddedforWhiteAppliances:(7000+1800)-12%×(40000+1800)=USD37.84millionEconomicvalueaddedforBlackAppliances:(7400+2400)-13%×(42000+2400)=USD40.28millionUnderthismethod,BlackAppliancesperformsbetterthanWhiteAppliances.13.Basedonthefinancialdataprovidedinthematerials,useZhenHuaCompanyasthecomparableentity.Evaluatethevalue(pershare)ofSobrightCompanyusingthethreedifferentvaluationmodels:Price-to-earningsratio(P/E)model;price-to-bookratio(P/B)model;andprice-to-salesratio(P/S)model,respectively.Besides,indicatethelimitationsofusingP/BModel.Answers:(1)UsingtheP/Emodel:ZhenHuaCompany’scurrentP/E=[50%×(1+8%)÷(10%-8%)=27SobrightCompany’sestimatedvalue=0.5×27=USD13.5/share(2)UsingtheP/Bmodel:ZhenHuaCompany’scurrentP/B=[20%×50%×(1+8%)/(10%-8%)=5.4SobrightCompany’sestimatedvalue=1.25×5.4=USD6.75/share(3)UsingtheP/Smodel:ZhenHuaCompany’scurrentP/S=[5%×50%(1+8%)/(10%-8%)=1.35SobrightCompany’sestimatedvalue=10×1.35=USD13.50/share(4)TheP/Bmodelhasthefollowinglimitations:Thebookvalueissubjecttotheimpactof-accountingpoliciesselected.Ifacompanyselectsandusesdifferentaccountingstandardsoraccountingpolicies,theP/Bratiocomparisonwilllackofcomparability.P/Bratiosdonothavepracticalapplicabilityinservicesandhigh-techindustriesthatusuallyhavesmallamountoffixedassets,becausethenetassetdoesnothaveastrongrelationshipwiththevalueofsuchcompanies.Forcompaniesthathavenegativenetassets(accumulateddeficit),theP/Bratioismeaninglessandcannotbeusedforcomparisonpurposes.