案例分析题六(本题10分)甲公司准备并购目标企业乙公司 有关资料如下;乙公司2010年销售收入100
案例分析题六(本题10分)甲公司准备并购目标企业乙公司,有关资料如下;
乙公司2010年销售收入1000万元,预计未来3年增长2%,第4年至第6年增长4%,以后进入稳定增长期,保持固定增长率为5%。基于乙公司过去盈利能力和投资需求,预计EBIT为销售收入的20%,净运营资本为销售收入的2%,折旧为销售收入的1%,资本支出为销售收入的5%,公司所得税率为25%,股权成本为15%,债务成本为10%,资产负债率为60%。复利现值系数值如下:(P/F,12%,t)0.8929,0.7972,0.7118,0.6355,0.5674,0.5066.
β=0.5,所得税率为40%,此次并购活动引起负债率的变化,权益乘数为2,无风险报酬率8%,市场风险溢价为13%。债务资本成本为12%。
甲公司并购乙公司后新公司价值6000万元,甲公司价值4000万元,甲公司并购乙公司出价1500万元,产生并购费用60万元。
要求:
(1)计算乙公司自由现金流量;
(2)计算乙公司加权平均资本成本率;
(3)运用折现现金流量法估算乙公司价值,根据成本效益原则评价应否收购乙公司。
请帮忙给出正确答案和分析,谢谢!
参考解答
正确答案:
(1)(2)利用哈马达方程得:β=0.5修正β1=β[1+(1-T)*(D/E)=0.5*[1+(1-40%)*1/1=0.8股权成本=8%+(13%-8%)*0.8=12%。计算乙公司加权平均资本成本率=12%*(1-40)*60%+12%*40%=12%(3)根据折现现金流量法计算乙公司价值乙公司期末价值TV=130.4*(1+5%)/(12%-5%)*=990.91乙公司价值V0=99.83+90.90+82.80+76.62+71.13+66.06+990.91=1478.25(万元)。并购收益=6000一4000一1478.25=521.75(万元)并购净收益=521.75一(1500一1478.25)一60=440(万元)由于并购净收益大于零,故应收购乙公司。
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